21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 劉夏菲

8月以來，A股持續(xù)沖高，滬指一度沖擊3900點(diǎn)大關(guān)。進(jìn)入9月，A股延續(xù)上行趨勢(shì)的同時(shí)，板塊輪動(dòng)加快。如何看待當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的階段，本輪上漲行情的持續(xù)性如何？如何利用好ETF等工具調(diào)動(dòng)更多投資者參與其中？

在9月12日舉辦的申萬宏源證券財(cái)富管理論壇，多位研究所專家、公私募機(jī)構(gòu)代表及上市公司高管等嘉賓從當(dāng)前市場(chǎng)出發(fā)，共同探討宏觀經(jīng)濟(jì)、ETF生態(tài)圈、上市公司及量化私募服務(wù)等熱點(diǎn)議題。

圖：論壇現(xiàn)場(chǎng)

“當(dāng)前，全球正處于‘高波動(dòng)、再平衡’新周期。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑擾動(dòng)流動(dòng)性潮汐，地緣博弈重塑產(chǎn)業(yè)鏈版圖，AI革命引爆新一輪科技投資浪潮。國(guó)內(nèi)政策加力提效、信用周期修復(fù)、剩余流動(dòng)性寬裕，財(cái)富管理行業(yè)迎來了全新機(jī)遇。”申萬宏源證券黨委副書記、總經(jīng)理張劍在論壇開幕致辭中表示。

“長(zhǎng)牛”“慢牛”邏輯凸顯

“在2025年的四月份，中國(guó)資本市場(chǎng)可能就已經(jīng)開啟了一輪‘慢牛’。”申萬宏源研究總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認(rèn)為，當(dāng)前“長(zhǎng)牛”“慢牛”的市場(chǎng)條件已經(jīng)比較充分。

從基本面層面來看，一方面，通過反內(nèi)卷與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，中長(zhǎng)期行業(yè)供需格局得到明顯改善；另一方面，科創(chuàng)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，“人工智能+”必然會(huì)誕生諸多優(yōu)質(zhì)應(yīng)用。“盡管目前還無法確定下一階段會(huì)是‘人工智能+’的哪個(gè)具體板塊取得重大突破，但可以確定的是，2026年一定會(huì)有人工智能應(yīng)用爆發(fā)業(yè)績(jī)，進(jìn)而推動(dòng)‘科技牛’，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。”王勝表示。

從流動(dòng)性層面來看，王勝分析指出，本輪牛市也得到了大量流動(dòng)性支持。一是，中國(guó)中長(zhǎng)期利率處于低位，使得高分紅上市公司估值具備顯著優(yōu)勢(shì)；二是，當(dāng)前“儲(chǔ)蓄搬家”已進(jìn)入良好狀態(tài)，接近200萬億的廣義儲(chǔ)蓄一直在尋找新投資方向，而科技進(jìn)步與上市公司盈利企穩(wěn)回升，使其找到了未來的投資方向；三是，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度正在提升，人民幣資產(chǎn)相較于美元資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)更加突出，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性不僅有國(guó)內(nèi)資金支撐，更有海外資金貢獻(xiàn)。

此外，王勝還強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，可能使得本次牛市與歷次牛市“完全不同”，“當(dāng)前房地產(chǎn)作為投資性標(biāo)的的概率下降，更多體現(xiàn)為改善性住宅需求或首套剛需住宅需求，這使得房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的資金分流與歷次牛市完全不同——以往股市上漲后，資金往往會(huì)流向房地產(chǎn)市場(chǎng)，而此次股市可能成為資金首選。”

權(quán)益市場(chǎng)地位提升

申萬宏源證券財(cái)富管理事業(yè)部總經(jīng)理?xiàng)钫竭M(jìn)一步指出，本輪市場(chǎng)中，紅利資產(chǎn)、績(jī)優(yōu)股收到資金的追捧，是內(nèi)生生態(tài)改變帶來的市場(chǎng)表現(xiàn)。與此同時(shí)，楊正平強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)地位也正進(jìn)一步上升。

一方面，從宏觀層面來看，當(dāng)前正處在“十四五”規(guī)劃收官和“十五五”規(guī)劃制定的重要銜接點(diǎn)，國(guó)家正致力于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)科技創(chuàng)新，這意味著大量的優(yōu)秀企業(yè)將通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資和發(fā)展。“投資股市，某種意義上就是投資中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來轉(zhuǎn)型方向。”楊正平表示，2025年年初Deepseek的發(fā)布再次掀起科技板塊的騰飛，再到創(chuàng)新藥、軍工、有色、固態(tài)電池等板塊行情演繹，這些都是對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力下，權(quán)益市場(chǎng)地位和價(jià)值的一種印證。

另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷從過去高速發(fā)展切換到高質(zhì)量增長(zhǎng)的階段，居民資產(chǎn)投資勢(shì)必要經(jīng)歷“低利率”時(shí)代的沖擊。“過往簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單買個(gè)固收理財(cái)?shù)臅r(shí)代可能正在遠(yuǎn)去，適當(dāng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，有選擇性地、部分地參與權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)成為新形勢(shì)下家庭資產(chǎn)投資的趨勢(shì)。”楊正平分析認(rèn)為。

ETF成“短錢”變“長(zhǎng)錢”關(guān)鍵

市場(chǎng)如火如荼，但站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，如何真正調(diào)動(dòng)更多投資者參與權(quán)益市場(chǎng)？

張劍指出，當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模近30萬億元，但95%資金集中于中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，反映居民對(duì)穩(wěn)健收益的渴求與風(fēng)險(xiǎn)焦慮并存。把“新質(zhì)生產(chǎn)力”裝進(jìn)ETF，讓居民財(cái)富從“短期儲(chǔ)蓄”變?yōu)椤伴L(zhǎng)錢配置”，直擊居民財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型痛點(diǎn)。

ETF正成為居民財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置中的重要選擇之一。截至8月27日，國(guó)內(nèi)ETF規(guī)模突破5萬億元。針對(duì)這一突破的行業(yè)意義，楊正平從國(guó)內(nèi)和全球兩個(gè)層面展開分析。

楊正平表示，一方面，從國(guó)內(nèi)資管行業(yè)看，5萬億元的ETF規(guī)模相當(dāng)于公募基金總規(guī)模的約15%，已成為不可忽視的力量。這一數(shù)字也意味著中國(guó)投資者正加速進(jìn)入指數(shù)化投資時(shí)代，市場(chǎng)效率不斷提升。

另一方面，從全球視角來看，我國(guó)ETF市場(chǎng)規(guī)模仍與美國(guó)等成熟市場(chǎng)有較大差距，這一差距來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新的深度、投資者結(jié)構(gòu)與持有理念以及直觀的規(guī)模差距。未來我國(guó)市場(chǎng)在投資者持有理念提升、ETF品類創(chuàng)新、做市機(jī)制完善等方面還有很大的改善和提升空間。

具體到個(gè)人投資者的ETF配置建議，申萬宏源研究金融工程首席分析師鄧虎表示，面向個(gè)人涉及的ETF組合，最需要做出的變化就是非FOF化、非凈值化，充分利用個(gè)人投資者的資金靈活特征。具體來說，可以參考基金投顧業(yè)務(wù)的止盈策略，采取定投ETF組合策略、目標(biāo)收益策略、擇時(shí)策略、網(wǎng)格策略等。