21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 

9月12日，中國人民銀行宣布調(diào)整優(yōu)化公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評辦法，并公布新一期公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單。

調(diào)整后的一級交易商考評辦法將從2025年啟用，2025年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單維持不變。考評期內(nèi)行為不當(dāng)?shù)囊患壗灰咨虒⒈粫和⑴c公開市場操作，情節(jié)嚴(yán)重的將在第二年被取消一級交易商資格。

具體名單來看，2025年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商仍為51家，包括了全部6家國有大行和全部12家全國股份制商業(yè)銀行、2家政策性銀行和1家開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)、部分城商行、農(nóng)商行和外資行，中信證券和中金公司兩家券商以及負(fù)責(zé)民營企業(yè)債券融資支持工具實(shí)施的中債信用增進(jìn)投資股份有限公司。

2025年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單 來源：央行官網(wǎng)

值得注意的是，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評指標(biāo)時(shí)隔七年后迎來調(diào)整。分析人士指出，調(diào)整后的考評指標(biāo)更加突出貨幣政策傳導(dǎo)要求，此次修訂大幅精簡了指標(biāo)數(shù)量，貨幣市場傳導(dǎo)、債券市場做市的重要性進(jìn)一步提升。 

貨幣市場傳導(dǎo)方面，新指標(biāo)既考察機(jī)構(gòu)融出的量、價(jià)、覆蓋面，又著重強(qiáng)調(diào)市場波動(dòng)時(shí)期的穩(wěn)市表現(xiàn)，引導(dǎo)一級交易商更好發(fā)揮資金融通“大動(dòng)脈”的作用，是對原有指標(biāo)的繼承和發(fā)展。

債券市場做市方面，新指標(biāo)重點(diǎn)考察機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)、成交情況以及債市波動(dòng)時(shí)期的穩(wěn)市表現(xiàn)，則是呼應(yīng)了此前貨幣政策報(bào)告提出的“建立健全做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，有利于增強(qiáng)國債收益率曲線的基準(zhǔn)性，進(jìn)一步理順利率由短及長的傳導(dǎo)。

承擔(dān)貨幣政策傳導(dǎo)職能

所謂公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，是指與央行進(jìn)行公開市場操作的對手方，具體是指那些能夠直接作為央行交易對手的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，而其它交易商與一級交易商進(jìn)行交易。 

分析人士指出，由于規(guī)模、體量、實(shí)力以及影響力差別較大，數(shù)量繁多，央行一般不會(huì)且也沒有必要和所有金融機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行交易，而是會(huì)選擇一些市場影響力大、實(shí)力雄厚且符合一定資質(zhì)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行，也即央行直接與一級交易商進(jìn)行交易，再推動(dòng)一級交易商與市場其它機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交易，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效傳導(dǎo)。

對金融機(jī)構(gòu)而言，成為央行公開市場一級交易商既是榮譽(yù)也是責(zé)任。去年5月，央行公示了2024年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單，青島農(nóng)商銀行成功入圍，成為山東省唯一一家入選的地方法人銀行。

彼時(shí)，青島市地方金融監(jiān)督管理局官微“青島金融”發(fā)文稱，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商一般由央行審定，可以運(yùn)用國債、政策性金融債等作為交易工具直接與央行開展公開市場業(yè)務(wù)，是央行傳導(dǎo)貨幣政策的重要渠道，發(fā)揮著市場穩(wěn)定器的作用。 

上述文章還稱，金融機(jī)構(gòu)獲批公開市場業(yè)務(wù)一級交易商資格，意味著央行對該金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，金融機(jī)構(gòu)可以直接參與央行公開市場業(yè)務(wù)操作、參與央行推出的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時(shí)承擔(dān)傳導(dǎo)央行貨幣政策、配合央行調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量等職能，代表著良好的市場信譽(yù)和資質(zhì)，有利于提升在公開市場中的影響力，對流行性管理的科學(xué)化和精細(xì)化也將帶來積極意義。

“入選一級交易商意味著承擔(dān)貨幣政策傳導(dǎo)的職能。”曾在央行貨幣政策司公開市場業(yè)務(wù)處任職的中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，一方面，一級交易商可以直接與央行開展回購操作，直接獲取央行的流動(dòng)性支持。另一方面，一級交易商也可以通過與央行的溝通，向央行報(bào)告經(jīng)濟(jì)和市場情況，以支持貨幣政策決策。此外，成為一級交易商意味著央行對該金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，在各國央行成為一級交易商都代表著良好的市場信譽(yù)和資質(zhì)。 

上述分析人士還稱，一般情況下，作為央行的對手方，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以從央行獲取價(jià)格低廉的資金，對央行貨幣政策動(dòng)態(tài)也有更直接的感知。對入圍的金融機(jī)構(gòu)而言，這也是一份重要的職責(zé)，畢竟央行主要通過一級交易商來向市場傳導(dǎo)貨幣政策信號，而非直接進(jìn)入市場。

新增“債市波動(dòng)時(shí)期穩(wěn)市表現(xiàn)” 

央行公告稱，為適應(yīng)貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型和金融市場發(fā)展，更加注重貨幣政策傳導(dǎo)，央行進(jìn)一步優(yōu)化簡并考評指標(biāo)，明確對各類型機(jī)構(gòu)分類實(shí)施考核，并加強(qiáng)與債券做市商考核的聯(lián)動(dòng)。

這是時(shí)隔7年后，央行再次調(diào)整公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評指標(biāo)。1996年，央行首次組建一級交易商，從市場機(jī)構(gòu)中擇優(yōu)挑選交易對手并承擔(dān)貨幣政策傳導(dǎo)職責(zé)；1998年，央行開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象；2004年，央行將一級交易商的機(jī)構(gòu)類別從商業(yè)銀行擴(kuò)展至證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)建立了年度考評調(diào)整機(jī)制，定期考評更新一級交易商名單。 

2018年，為適應(yīng)市場發(fā)展和形勢變化，進(jìn)一步增強(qiáng)一級交易商篩選的有效性和針對性，央行將考評指標(biāo)體系調(diào)整為“傳導(dǎo)貨幣政策”“發(fā)揮市場穩(wěn)定器作用”“市場活躍度及影響力”“依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營”“流動(dòng)性管理能力”“操作實(shí)務(wù)”“配合操作室有關(guān)工作”等七個(gè)維度，并將每個(gè)維度細(xì)分為2-4個(gè)子項(xiàng)，與當(dāng)時(shí)的市場發(fā)展需要相適應(yīng)。

2018年公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評指標(biāo)體系 來源：央行官網(wǎng)

從最新修訂的考評指標(biāo)來看，央行將考評指標(biāo)體系簡化為“貨幣市場傳導(dǎo)”“債券市場做市”“研究和創(chuàng)新業(yè)務(wù)”和“合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營”四個(gè)維度，并將每個(gè)維度細(xì)分為1-2個(gè)子項(xiàng)。記者注意到，新考評指標(biāo)的子項(xiàng)對宏觀審慎層面頗為關(guān)注，例如“貨幣市場傳導(dǎo)”維度新增“資金緊張時(shí)期的表現(xiàn)”，“債券市場做市”維度新增“債市波動(dòng)時(shí)期穩(wěn)市表現(xiàn)”，“合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營”維度新增“是否出現(xiàn)違法違規(guī)交易、操作事故、流動(dòng)性安全問題等”。

新修訂的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評指標(biāo) 來源：央行官網(wǎng)

一位資深農(nóng)商行人士告訴記者，新考評方法將貨幣政策傳導(dǎo)工作詳細(xì)拆分為價(jià)、量，區(qū)分波動(dòng)時(shí)期和日常時(shí)期，考評科學(xué)性更高；同時(shí)，重視市場信息反饋和創(chuàng)新工具參與度，一方面反映出央行對市場波動(dòng)的敏感度增加，另一方面反映出金融機(jī)構(gòu)防風(fēng)險(xiǎn)已取得階段性成果，未來對金融創(chuàng)新和新工具的利用可能會(huì)增加。

本次考評指標(biāo)調(diào)整的一大背景是，央行在《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示，當(dāng)前我國利率市場化改革深入推進(jìn)，市場化利率體系形成完善過程中，加強(qiáng)債券市場建設(shè)和宏觀審慎管理，對防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分重要。下一步，將繼續(xù)完善公開市場一級交易商和做市商考核，加強(qiáng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)及制度安排，促進(jìn)債券市場功能進(jìn)一步增強(qiáng)，為利率市場化推進(jìn)和貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)支撐。

央行主管《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，本次考評辦法強(qiáng)調(diào)了一級交易商不得違法違規(guī)的底線。考評延續(xù)了對機(jī)構(gòu)合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營狀況的關(guān)注，并且在公告中明確，考評期內(nèi)出現(xiàn)不當(dāng)行為的機(jī)構(gòu)會(huì)被暫停交易商資格，進(jìn)一步嚴(yán)肅了交易商紀(jì)律。同時(shí)，2025年度一級交易商名單保持不變，相當(dāng)于設(shè)置了過渡期，也便于機(jī)構(gòu)適應(yīng)和調(diào)整。

文章還稱，此次考評調(diào)整還有一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，就是明確對各類型機(jī)構(gòu)分類實(shí)施考核，考評方法更加科學(xué)公允。過去各類型機(jī)構(gòu)放在一起考核排名，由于我國商業(yè)銀行總體實(shí)力較強(qiáng)，非銀等機(jī)構(gòu)并不占優(yōu)，一級交易商都是以銀行為主。此次方法調(diào)整有利于提升交易商的多元化，更好發(fā)揮不同類型機(jī)構(gòu)作用，支持未來央行宏觀調(diào)控、政策傳導(dǎo)和工具創(chuàng)新。