21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊坪 深圳報(bào)道

A股市場的ESG管理及信息披露，正受到全球社會(huì)及市場的關(guān)注。

日前全球大型指數(shù)公司MSCI（明晟）更新了A股上市公司最新的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果。

根據(jù)MSCI官網(wǎng)顯示，在2021年第三季度，MSCI共調(diào)整和公布了238家A股公司的最新ESG評(píng)級(jí)。

其中，19家公司首次獲得MSCI首次ESG評(píng)級(jí)；157家公司ESG評(píng)級(jí)維持不變、37家企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)被調(diào)高，還有25家企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)被調(diào)低。

最受關(guān)注的莫過于A股藍(lán)籌代表貴州茅臺(tái)。

其ESG評(píng)級(jí)由B級(jí)降到了CCC級(jí)，成為全球20大市值公司中獲得最低MSCI ESG評(píng)級(jí)的企業(yè)。

作為全球投資組合經(jīng)理采用最多的投資標(biāo)的，MSCI的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果儼然是全球各大投資機(jī)構(gòu)決策的重要依據(jù)。

“對(duì)上市公司而言，獲得較高的ESG評(píng)級(jí)是被納入MSCI ESG主題指數(shù)中的通行證。更高的ESG評(píng)級(jí)是上市公司穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)范治理的價(jià)值體現(xiàn)，被認(rèn)同在長期可能帶來更好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)；同時(shí)也意味著將受到更多投資者的青睞和更多資本的注入。”榮正咨詢ESG總監(jiān)張玖琳表示。

然而，在A股市場上，貴州茅臺(tái)憑借過去一年的股價(jià)漲幅，市值雖遙遙領(lǐng)先，并已躋身全球市值TOP 20公司之列，但自2018年4月被MSCI的ESG評(píng)級(jí)納入后，其在國際上的ESG評(píng)級(jí)一直處于末尾。

更為尷尬的是，在當(dāng)前市場上為數(shù)不多的ESG基金中，仍有不少將貴州茅臺(tái)作為了重倉股之一。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2021年中報(bào)中，易方達(dá)ESG責(zé)任投資股票基金等至少7只標(biāo)題涵蓋ESG的主題基金將貴州茅臺(tái)納入重倉股行列。

緣何會(huì)出現(xiàn)這種反差？ESG價(jià)值能否引導(dǎo)投資市場？成為當(dāng)前亟待解答的問題。

貴州茅臺(tái)ESG再遭降級(jí)

ESG逐漸成為境內(nèi)資本市場的新賽道，尤其在我國提出“碳達(dá)峰”和“碳中和”的“雙碳”政策以來。

作為全球資本市場中最權(quán)威的ESG評(píng)價(jià)體系之一，MSCI ESG評(píng)級(jí)受到了市場的廣泛關(guān)注。

據(jù)了解，MSCI會(huì)根據(jù)ESG評(píng)級(jí)結(jié)果，篩選成份股并構(gòu)建不同主題的ESG指數(shù)，這些指數(shù)則會(huì)被大量ESG基金跟蹤，進(jìn)而為相應(yīng)成份股帶來海量資金的追捧。而此次貴州茅臺(tái)獲MSCI ESG下調(diào)至最低等級(jí)，反映了其在ESG投資趨勢(shì)下，面臨更加嚴(yán)峻的ESG挑戰(zhàn)。

根據(jù)MSCI公布的數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)于2021年7月被降級(jí)，在飲料行業(yè)的53家企業(yè)中處于落后地位。

公開資料顯示，MSCI的指標(biāo)體系主要由3大范疇（Pillars）、10項(xiàng)主題（Themes）、35個(gè)ESG關(guān)鍵議題（ESG Key Issues）和上百項(xiàng)指標(biāo)組成，根據(jù)環(huán)境（氣候變化、自然資本、污染物與廢棄物、環(huán)境機(jī)會(huì)）、社會(huì)（人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)方反對(duì)、社會(huì)機(jī)會(huì)）、治理（公司治理、商業(yè)行為）進(jìn)行不斷細(xì)分。

因ESG關(guān)鍵議題對(duì)不同行業(yè)具有不同的影響程度，MSCI會(huì)按照不同的權(quán)重將這些議題分配到每個(gè)行業(yè)。

在MSCI看來，貴州茅臺(tái)在公司治理、商業(yè)行為、產(chǎn)品安全與質(zhì)量、職業(yè)健康與安全、包裝材料及廢棄物、產(chǎn)品碳足跡等議題方面的管理與表現(xiàn)均處于同業(yè)落后水平；在水資源方面的管理與表現(xiàn)處于同業(yè)平均水平；沒有議題領(lǐng)先于同業(yè)。

對(duì)于這些問題的MSCI并沒有更深入的解讀，但從貴州茅臺(tái)現(xiàn)有的社會(huì)責(zé)任相關(guān)信息中，不難看出其ESG評(píng)級(jí)較低的原因。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，由于交易所并未強(qiáng)制要求進(jìn)行ESG方面的信息披露，而只是對(duì)部分社會(huì)責(zé)任信息進(jìn)行了基礎(chǔ)規(guī)范，截至目前，貴州茅臺(tái)未曾發(fā)布過專項(xiàng)的非財(cái)務(wù)報(bào)告（包括社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告），也沒有披露過詳細(xì)的ESG信息。

以其2020年年度報(bào)告為例，貴州茅臺(tái)按照交易所報(bào)告要求，簡要披露了有關(guān)公司治理、董事會(huì)運(yùn)作、員工情況、精準(zhǔn)扶貧、環(huán)境績效及社會(huì)責(zé)任的基本信息，在其長達(dá)120頁的年報(bào)信息中心，這些章節(jié)占到的數(shù)量不到9頁。

在公司治理方面，貴州茅臺(tái)用僅一頁的篇幅就概括了股東大會(huì)、董監(jiān)事會(huì)、控股股東、內(nèi)控建設(shè)等8大類工作情況。

從公布的信息來看，董事會(huì)缺少具備可持續(xù)發(fā)展知識(shí)的成員，董事會(huì)多元化不足，報(bào)告也未提及MSCI的ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)中的商業(yè)道德等內(nèi)容。

在環(huán)境保護(hù)方面，貴州茅臺(tái)雖然用數(shù)據(jù)說明了公司廢水、廢氣、固廢處理符合國家標(biāo)準(zhǔn)，但缺乏系統(tǒng)性的說明與進(jìn)一步提升的規(guī)劃，對(duì)于“水資源壓力”等核心議題也沒有進(jìn)行介紹。

社會(huì)責(zé)任方面，貴州茅臺(tái)也只用了不到一頁的篇幅便公布了精準(zhǔn)扶貧的情況，又用不到一頁的信息描述了股東、員工、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、供應(yīng)商關(guān)系、社會(huì)公益等九項(xiàng)內(nèi)容，缺乏詳細(xì)的管理機(jī)制和足夠的案例數(shù)據(jù)支撐。

除此之外，在業(yè)內(nèi)人士看來，與同行相比，在合作伙伴、供應(yīng)鏈體系等領(lǐng)域的管理與信息披露，貴州茅臺(tái)也存在一定的短板。

“ESG并不是單個(gè)獨(dú)立的個(gè)體，而是貫穿了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。并不是一家公司做好，就可以把其ESG評(píng)級(jí)調(diào)高。以可口可樂舉例，除了自身工廠內(nèi)的生產(chǎn)滿足ESG的標(biāo)準(zhǔn)，其相關(guān)的供應(yīng)體系和銷售體系（即合作伙伴）都滿足相應(yīng)的ESG標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該說，ESG并不是個(gè)企業(yè)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該說是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈甚至是國家維度的標(biāo)準(zhǔn)。”全聯(lián)并購公會(huì)信用管理委員會(huì)專家安光勇對(duì)記者指出。

ESG價(jià)值VS投資價(jià)值

除了市值與ESG評(píng)級(jí)的不匹配外，貴州茅臺(tái)身上的另一爭議點(diǎn)，則在于ESG價(jià)值與投資熱度的“背離”。

盡管ESG評(píng)級(jí)一直“吊車尾”，但貴州茅臺(tái)在A股市場上卻一直受到追捧。2018年4月被納入MSCI相關(guān)指數(shù)后，貴州茅臺(tái)雖然ESG評(píng)級(jí)較低，但股票市值卻一路狂飆，截至2021年10月15日累計(jì)股價(jià)已上漲196.30%，期間最高漲幅曾一度突破302.39%。

“ESG并不是企業(yè)業(yè)績相關(guān)的指標(biāo)，相反，因各種環(huán)境因素的制約（技術(shù)的局限性，人們的觀念等），在國內(nèi)ESG對(duì)于企業(yè)的發(fā)展是有一定程度的抑制作用。當(dāng)我們想使用各種親環(huán)境環(huán)保材料時(shí)，隨之而來的便是成本的上升，因此ESG信披或ESG評(píng)級(jí)與二級(jí)市場走勢(shì)背離并不是很難理解。”安光勇表示。

不過，貴州茅臺(tái)身上最尷尬的是，不少自詡是ESG主題基金的公募產(chǎn)品，甚至將貴州茅臺(tái)納入了重倉股的行業(yè)。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年中報(bào)時(shí)，已有易方達(dá)ESG責(zé)任投資股票基金、方正富邦ESG主題投資混合、南方ESG主題股票、摩根士丹利華鑫ESG量化先行混合、華寶MSCI中國A股國際通ESG通用指數(shù)等多只公募產(chǎn)品重倉了貴州茅臺(tái)。

以易方達(dá)ESG責(zé)任投資股票基金為例，其在2021年中報(bào)中持有貴州茅臺(tái)2.46萬股，持倉市值5053.31萬元，是其第一大重倉股。

“目前國內(nèi)esg投資的癥結(jié)是，有相關(guān)主題基金，但選取持倉的標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)卻缺乏說服力。這其中的原因，可能是由于企業(yè)的esg因素對(duì)業(yè)績及回報(bào)是否產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響未得到普遍認(rèn)同有關(guān)，同時(shí)也與企業(yè)的esg因素評(píng)價(jià)未有公認(rèn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)。因此esg投資缺乏利益驅(qū)動(dòng)，同時(shí)缺乏操作方法。”張玖琳說道。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅則認(rèn)為，目前國內(nèi)的投資環(huán)境，將財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)為第一要素，對(duì)于ESG投資環(huán)境并不友好。

“A股普通投資者對(duì)ESG了解和熟悉的人太少，大環(huán)境下的同化作用非常明顯。而在很多國外投資者眼中，尤其是歐美等發(fā)達(dá)國家，ESG體系是對(duì)投資標(biāo)的非常重要的評(píng)價(jià)、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，很多時(shí)候都是一票否決的。”祁海珅說道。

事實(shí)上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪的過程中也發(fā)現(xiàn)，目前市場上不少基金經(jīng)理都關(guān)注到了ESG這個(gè)賽道，但大多數(shù)都處于觀望態(tài)度。

“最大的問題是缺少可靠的ESG數(shù)據(jù)來源以及ESG評(píng)估的方法和工具，目前市場上皮業(yè)披露的CSR報(bào)告披露的數(shù)量和質(zhì)量并不高，而且難以量化，要想真正落地可能還需要一段時(shí)間。”華南一家中型公募基金基金經(jīng)理受訪指出。

A股企業(yè)的ESG“困惑”

貴州茅臺(tái)的遭遇，只是當(dāng)前A股當(dāng)前ESG價(jià)值生態(tài)的一角。

由于發(fā)展時(shí)間較短，現(xiàn)階段我國本土還沒有統(tǒng)一且明確的ESG標(biāo)準(zhǔn)或披露制度，資產(chǎn)管理規(guī)模也較小，與更發(fā)達(dá)的資本市場有著一定差距，國內(nèi)企業(yè)整體的ESG評(píng)級(jí)水平都不高。

截至目前，A股市場獲得行業(yè)領(lǐng)先評(píng)級(jí)的企業(yè)（AA級(jí)或AAA級(jí)）僅有兩家，分別是藥明康德、陽光電源；比亞迪、偉星新材、洛陽鉬業(yè)、招商銀行、華泰證券、云南白藥、上海醫(yī)藥則為A級(jí)，也處于較為前列的位置。

此外，還有更多的公司ESG評(píng)級(jí)為代表行業(yè)落后地位的CCC級(jí)或B級(jí)，其中CCC級(jí)57家，B級(jí)62家。

在張玖琳看來，造成這一問題的原因包括三點(diǎn)，“一是企業(yè)未發(fā)布高質(zhì)量的esg信息披露；二是企業(yè)未建立esg治理機(jī)構(gòu)與管理制度；三是企業(yè)未落實(shí)esg量化績效管理與目標(biāo)設(shè)定。以我們服務(wù)的客戶為例，如能在這三方面有所動(dòng)作，評(píng)級(jí)水平會(huì)有較大提升。”

“從我們的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)來看，esg評(píng)級(jí)落后主要由于中國企業(yè)esg管理起步晚，信息落后，但同時(shí)也意味著改進(jìn)空間大。”張玖琳進(jìn)一步說道。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)4000余家A股上市公司中，發(fā)布ESG相關(guān)報(bào)告的公司數(shù)量占總數(shù)的25.3%，其中滬市641家、深市451家。

而站在企業(yè)的角度，ESG價(jià)值體系建設(shè)也需要較大的投入，且缺乏相關(guān)的專業(yè)人才，不少企業(yè)難免“心有余而力不足”。

“不同上市公司的對(duì)于ESG體系的認(rèn)知程度和重視程度的差異較大，由于高質(zhì)量、高水平的ESG信披、評(píng)級(jí)的高額成本和復(fù)雜體系，使得一些上市公司投入的精力和財(cái)力顯得很難為情，有的甚至只是走過場。”祁海珅表示。

盟浪科技相關(guān)人士也表示：“目前海外esg市場及評(píng)估體系成熟，中國處于起步階段，MSCI的ESG評(píng)級(jí)所采用的是全球指標(biāo)，但中國企業(yè)要么沒做數(shù)據(jù)信披，要么沒設(shè)置esg專業(yè)人員不太清楚具體全球指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)及維度等，所以數(shù)據(jù)源的信披沒有切中全球標(biāo)準(zhǔn)要點(diǎn)。”

此外，還有不少市場人士認(rèn)為，目前國際市場的ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)并不完全適配國內(nèi)的環(huán)境。

張玖琳便指出，國內(nèi)外話語體系確實(shí)存在一定的偏差，“如MSCI在環(huán)境方面講的是氣候變化，而國內(nèi)提的較多的為超低排放，如msci更關(guān)心公司治理結(jié)構(gòu)，公司行為，esg如何融入業(yè)務(wù)。國內(nèi)的上市公司更關(guān)注企業(yè)的外部行為，如做慈善公益等。”