2024年，銀行理財行業規模在變化中上升，銀行理財市場2024年末存續規模為29.95萬億元，較年初增長11.75%。在規模增長的同時，銀行理財行業面臨著諸多挑戰。資金端方面，投資者的風險偏好仍趨向保守，青睞低波穩健型產品。資產端方面，隨著債券利率中樞下行，理財產品收益率走低，業績比較基準承壓下行，理財公司獲取中高收益資產難度加大。

4月30日，南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道、南財理財通成功舉辦了第十期策略會。在主題圓桌論壇上，來自興銀理財、平安理財、廣銀理財和渤銀理財的投資大咖就理財資金入市、多資產多策略探索、大類資產展望等多個議題展開討論，現身分享了高波動環境下銀行理財市場的投資機會，為投資者撥開迷霧，提供資產配置參考。

同時，南財理財通課題組也在本期策略會上發布了課題研究成果——《2024年度銀行理財產品運作報告》。該報告從理財市場情況、理財產品運作表現、理財產品創新等多方面對銀行理財行業進行了全方位透視，力求為理財市場提供一個更客觀、公正、真實的全貌。

理財資金如何入市？

在全球資本市場大幅震蕩的背景下，銀行理財公司也在積極行動。但整體來看，銀行理財權益投資規模仍處于較低水平，面臨諸多挑戰。

渤銀理財固定收益部負責人王棟指出，從理財公司權益投資的必要性來看，純固收理財實際上很難分享到企業資產增值甚至估值增值的紅利，因此投資組合需要引進股東權益?！澳壳敖^大多數理財產品配置債券，而信用債本身可以視為一筆以企業股權為標的，以債務面值作為行權價格的看跌期權的空頭，僅僅從風險管理的角度來講，也應該有一筆看跌期權的多頭頭寸來對沖?！?/p>

理財資金該如何參與權益市場？對此，平安理財混合投資部兼結構化投資部總經理曾翰文表示，銀行理財機構需要自上而下完成對“絕對收益”目標的配置，綜合資產價值、宏觀周期等因素做好分散配置，將權益資產做更細致、更科學的分類，優化風險收益比?！耙环矫胬碡敼究梢院突鸸窘⒑献?，借助基金公司在個股、行業上的長期沉淀，提升從產業周期、優質企業中挖掘阿爾法的能力。另一方面，理財公司要在風險收益特征比較清晰的權益工具中（如ETF）中聚焦到類屬策略（如行業ETF、市值ETF等），把資產配置給補齊?！?/p>

在具體賽道選擇上，廣銀理財資本市場投資部負責人張長彬認為，被動投資是理財資金入市的重要突破口，能夠彌補理財公司在個股投資等方面的不足。“伴隨著各類ETF創新產品上市，公募ETF規模已經超過4萬億元，ETF覆蓋的資產圖譜也越來越完善，單單權益類ETF就涵蓋A股寬基、風格、行業、主題、Smart Beta、跨境權益，這些工具基本能夠滿足投資者對權益類資產的配置需求?！?/p>

葉予璋認為理財公司權益投資實現絕對收益策略有兩個核心途徑，一是“固收+期權”，二是多元資產策略。第一種“固收+期權”模式，讓客戶能在有限的虧損情況下，參與權益市場。同時也能防止“黑天鵝”“灰犀?！笔录碡敭a品凈值產生重大影響。第二種多元配置，權益資產占產品總資產的比例控制在10%以內，能做到絕對收益策略的客戶體驗，也是客戶可以參與權益投資的一個方法。

如何搭建多資產多策略框架？

不少理財公司搭建了多資產多策略體系。曾翰文發現，對各類資產和策略的波動率作預估是相對可靠且比較準確的。“在多資產多策略的組裝中，我們把目標波動率作為核心框架，通過每一類資產或策略的目標波動率來確定配置的上限，就能大致確定倉位中樞。在實現策略性配置的基礎上，再進一步基于宏觀經濟、產業周期、市場判斷去動態調整多資產配置比例和策略組裝，以實現對波動率的約束，在風險可控的前提下挖掘收益增強的機會，最終形成風險收益特征穩定的多資產、多策略投資解決方案。”

在曾翰文看來，實現絕對收益目標、組裝多資產多策略方式上有很多的國際經驗，但是在國內需要進行本土化?！拔覀儑鴥鹊暮暧^環境和海外并不一樣，固收類產品的波動率相對海外更小，所以把波動率和回撤控制好，進一步再去探索如何提高收益，是我們探索多資產多策略、讓收益率滾雪球的一種可行方式?！?/p>

葉予璋指出，根據公募基金的發展歷史，可以總結一個明顯的規律，如果投資經理對組合沒有戰略配置，絕對收益策略無法執行?！白罱欢螘r間，大家開始提倡恒定比例的‘固收+’模式，比如說10%的權益資產比例、20%的權益資產比例，實際上也證明了，有簡單策略實際上是比沒有戰略配置底座的投資運作來得更好，所以大家才會去推行所謂的恒定比例。當然在恒定比例上，資管行業早就發展出各種策略，包括因子策略、風險平價策略，我個人覺得是非常有效的?！?/p>

后續市場哪些資產值得投資？

面對不確定加劇的全球金融市場，王棟認為核心的原則還是要根據投資者風險偏好匹配不同類別的產品。建議投資者要理性看待市場短期波動，不要輕易為市場情緒買單，而應回歸樸素的常識，擁抱有穩定現金流的資產和產品。另外，對于風險偏好相對較高的客戶，建議立足長期，順大勢、逆小勢，通過長期限“固收+”理財產品，實現多元化資產配置，一方面債券票息打底，同時逐步建倉估值擁有安全邊際，泡沫消化徹底的含權類、商品類資產，在不確定性中把握結構性機會。

葉予璋看好未來一年股債金均衡配置的產品。他指出，從產品角度來看，判斷單一市場其實非常難度非常高，基本上即使說對了，也不代表能做對。股債金均衡配置實際上是通過黃金來抑制不確定性后，賺低通脹環境、高流動性環境市場的錢。此外，全球大類配置指數也是參與權益市場較為穩健的方法，不像主動管理型產品容易受投資經理風格影響。

在張長彬看來，配置各類低相關性的多資產多策略是應對不確定性的有效方法?！按蠹铱赡苡X得‘君子不立于危墻之下’，所謂‘危墻’就是指現在資產的波動性加大和不確定性加大，要回避。另外一句話是‘當雷劈下來的時候，你要不要在場’，這也是A股談論比較多的問題?！?/p>