21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者李愿 北京報(bào)道
在GDP增速超預(yù)期、監(jiān)測(cè)資金空轉(zhuǎn)等因素影響下，市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)降息降準(zhǔn)的預(yù)期下降，不過政治局會(huì)議相關(guān)表述再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的熱議。
日前召開的政治局會(huì)議提出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會(huì)綜合融資成本。這是政治局會(huì)議少見的直接提到利率、準(zhǔn)備金率。歷史信息顯示，上一次政治局會(huì)議提及還是在2020年4月。當(dāng)時(shí)的會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合多方采訪信息來看，在政治局會(huì)議定調(diào)下，市場(chǎng)認(rèn)為，在配合超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行需要下，降準(zhǔn)率先落地的可能性大于“降息”；“降息”大概率是先通過降低存款利率進(jìn)而引導(dǎo)LPR下調(diào)，促進(jìn)物價(jià)回升需要政策利率下調(diào)，但何時(shí)落地仍需要進(jìn)一步觀察。
“準(zhǔn)備金率調(diào)整的確定性更強(qiáng)，降準(zhǔn)將為超長(zhǎng)期國債的發(fā)行提供流動(dòng)性。利率調(diào)整方面，短期內(nèi)存款利率和LPR利率同步調(diào)降的可能性要大于調(diào)整公開市場(chǎng)操作利率的可能性?！敝薪鸸颈硎?。
為何要降準(zhǔn)降息？
按照慣例，每年4月底召開的政治局會(huì)議會(huì)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行分析，并定調(diào)下一步政策方向。與往年不同，盡管今年一季度GDP超預(yù)期增長(zhǎng)5.3%，且政治局會(huì)議給出了“鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素增多，動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期改善”的分析，但仍提出了“堅(jiān)持乘勢(shì)而上，避免前緊后松，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”的政策方向。
政治局會(huì)議還提到，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)，主要是有效需求仍然不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，國內(nèi)大循環(huán)不夠順暢，外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升。
具體到貨幣政策方面，政治局會(huì)議指出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會(huì)綜合融資成本。
“總的看，前期出臺(tái)的一系列貨幣政策措施正在逐步發(fā)揮作用，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升、開局良好。未來貨幣政策還有空間，我們將密切觀察政策效果及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，擇機(jī)用好儲(chǔ)備工具?！痹缭?月18日，央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)朱鶴新在國新辦發(fā)布會(huì)上表示。
今年以來，央行已先后降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過1萬億，超預(yù)期引導(dǎo)5年期以上LPR降低0.25個(gè)百分點(diǎn)等，支持經(jīng)濟(jì)回升向好。截至目前，金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率約為7.0%，其中大型銀行、中型銀行、小型銀行存款準(zhǔn)備金率分別為8.5%、6.5%、5.0%。1年期MLF利率、1年期、5年期以上LPR分別為2.5%、3.45%、3.95%。
盡管有貨幣政策空間的預(yù)期，但央行需要平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、就業(yè)以及國際等諸多因素，由此貨幣政策何時(shí)實(shí)施還需要相機(jī)抉擇?！凹纫鶕?jù)物價(jià)變化與走勢(shì)，將名義利率保持在合理水平，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)，也要充分考慮高質(zhì)量發(fā)展需要等，避免削減結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)力，防止利率過低，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)加劇或者資金空轉(zhuǎn)，物價(jià)進(jìn)一步降低，陷入負(fù)向循環(huán)?！毖胄胸泿耪咚舅鹃L(zhǎng)鄒瀾在上述國新辦發(fā)布會(huì)上同時(shí)表示。
何時(shí)會(huì)降準(zhǔn)降息？
在此次政治局會(huì)議定調(diào)下，市場(chǎng)普遍預(yù)期降準(zhǔn)降息可期，但對(duì)于何時(shí)落地有一定分歧，尤其是“降息”的時(shí)間和形式。
“近期市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策存在疑慮，此次政治局會(huì)議定調(diào)后，預(yù)計(jì)貨幣寬松取向依然維持，以保持名義利率的相對(duì)低位，鞏固總需求修復(fù)態(tài)勢(shì)?！敝朽]證券固收分析師梁偉超表示，后續(xù)降準(zhǔn)工具和政策利率調(diào)降節(jié)奏或?qū)⒓涌炻涞?，不過結(jié)合“靈活運(yùn)用”來看，二季度更傾向于降準(zhǔn)來配合財(cái)政發(fā)債，存款利率調(diào)降或也將持續(xù)推進(jìn)，政策利率降息或稍晚。
東吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，此次貨幣政策定調(diào)更加偏向“以我為主”，在一季度貨幣寬松靠前、財(cái)政發(fā)力偏緩的背景下，貨幣政策定調(diào)有兩層含義：一是加強(qiáng)與財(cái)政的協(xié)調(diào)，超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行之際，二季度降準(zhǔn)與公開市場(chǎng)操作的空間都將打開；二是落實(shí)結(jié)構(gòu)性工具支持設(shè)備更新、降低制造業(yè)等新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)融資成本預(yù)計(jì)仍是優(yōu)先考慮，若海外美元壓力緩解，也有助于MLF降息在二季度落地。
此次政治局會(huì)議還指出，要及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，確?；鶎印叭！卑磿r(shí)足額支出。
今年政府工作報(bào)告提出，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國債，2024年先發(fā)行1萬億。4月22日，財(cái)政部預(yù)算司司長(zhǎng)王建凡在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，根據(jù)超長(zhǎng)期特別國債項(xiàng)目分配情況，及時(shí)啟動(dòng)超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行工作。市場(chǎng)預(yù)計(jì)二季度超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行概率較大，屆時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行也會(huì)較一季度提速。
“央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國債買賣，可以作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備?！?月23日，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)表示，我國國債市場(chǎng)規(guī)模已居全球第三，流動(dòng)性明顯提高，這為央行在二級(jí)市場(chǎng)開展國債現(xiàn)券買賣操作提供了可能。這是央行首次公開發(fā)聲將開展國債買賣作為貨幣政策儲(chǔ)備工具，后續(xù)，央行與財(cái)政部如何協(xié)同超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行落地，值得進(jìn)一步關(guān)注。
在“降息”方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性仍有必要，通過存款降息引導(dǎo)LPR下調(diào)的可能性較大?；仡?023年多次LPR下調(diào)，均有大行存款利率先行下調(diào)。東方金誠則認(rèn)為，三季度MLF利率和存款準(zhǔn)備金率均有可能下調(diào)，這將引導(dǎo)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行。與此同時(shí)，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)帶動(dòng)貸款利率下行，也將為今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供更為有利的條件。
