21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道 美聯(lián)儲降息步伐緩慢，再度攪動華爾街金融市場。
截至4月3日18時，10年期美國國債收益率徘徊在4.37%附近，盤中一度創(chuàng)下去年11月底以來的最高點4.408%；此外，7年期、30年期美國國債收益率也一度創(chuàng)下年內(nèi)新高。
與此同時，美元指數(shù)也回升至104.81附近，盤中一度漲破105整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)高點105.1。
“這背后，是近日美國強勁的ISM制造業(yè)指數(shù)與就業(yè)數(shù)據(jù)，令市場再度預(yù)期美聯(lián)儲將延后年內(nèi)首次降息的步伐。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說。目前，越來越多華爾街投資機構(gòu)交易員預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度僅有65個基點，低于3月中旬的75個基點，這意味著押注美聯(lián)儲年內(nèi)只有兩次降息的投資機構(gòu)正在不斷增加。
隨之而來的，則是華爾街再度掀起圍繞美聯(lián)儲延后降息步伐的套利交易，其中包括買漲美元與沽空美債價格（押注美債收益率回升）。
“目前，美聯(lián)儲延后降息步伐的預(yù)期升溫，還在形成新的多米諾效應(yīng)，包括美股下跌。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者分析說。畢竟，美聯(lián)儲延續(xù)高利率的時間越久，華爾街投資機構(gòu)越擔(dān)心美股回調(diào)的幾率增加，開始紛紛提前獲利離場。
記者注意到，只有原油與黃金“頂住”美聯(lián)儲延后降息步伐與美元走強的負(fù)面沖擊，延續(xù)近期的漲勢。
截至4月3日18時，紐約COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在2292.2美元/盎司附近，盤中一度創(chuàng)下歷史高點2308.8美元/盎司。紐約WTI原油期貨主力合約報價則徘徊在85.53美元/桶附近，盤中創(chuàng)下年內(nèi)高點85.64美元/桶。
究其原因，是華爾街金融機構(gòu)對俄烏沖突、巴以沖突持續(xù)升級所帶來的國際地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂，遠遠超過美聯(lián)儲延后降息步伐，導(dǎo)致更多資本一面因原油供應(yīng)可能減少而買漲原油，一面基于避險投資考量而持續(xù)推高黃金價格。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，面對美聯(lián)儲延后降息步伐預(yù)期升溫與美元指數(shù)回升，原油與黃金期貨逆勢上漲行情能持續(xù)多久，仍是未知數(shù)。
新的套利投資
“經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在改變?nèi)A爾街對美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)估。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。
他所說的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一是3月美國ISM制造業(yè)意外觸底反彈，結(jié)束連續(xù)16個月的衰退；二是美國2月職位空缺數(shù)據(jù)與1月幾乎持平，顯示美國的勞動力需求依然堅挺，這都令市場相信美國經(jīng)濟在高利率環(huán)境下保持韌性，或令美聯(lián)儲進一步延長高利率時間以給經(jīng)濟需求與強勁就業(yè)市場“降溫”。
“更重要的是，近日原油價格明顯反彈，又加劇了華爾街投資機構(gòu)對通脹卷土重來的擔(dān)憂，令他們押注美聯(lián)儲可能進一步延后年內(nèi)降息時間。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說。
最新的利率掉期市場交易數(shù)據(jù)顯示，眾多華爾街投資機構(gòu)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)測，已從數(shù)周前的三次調(diào)整為兩次。隨之而來的，是眾多華爾街投資機構(gòu)迅速調(diào)整投資模型，針對美聯(lián)儲延后降息步伐開展新的套利投資。
首當(dāng)其沖的，是沽空美債價格的交易潮涌。
摩根大通的最新客戶調(diào)查顯示，截至4月1日當(dāng)周，美債直接空頭頭寸增加7個百分點，創(chuàng)下今年以來的最高水平。與此對應(yīng)的是，美債多頭頭寸4月1日以來又下降3個百分點，凈多頭頭寸創(chuàng)下2月20日以來的最低水平。
芝加哥商品交易所的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金等資管機構(gòu)正在美債期貨市場建立大量空頭頭寸押注美債價格下跌（美債收益率回升），令對沖長期美債價格下跌風(fēng)險的交易成本創(chuàng)下2月以來的最高值。
麥格理外匯策略師Thierry Albert Wizman表示，這顯然和市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)減少有著緊密關(guān)系。
記者了解到，美債收益率的回升，又引發(fā)兩大連鎖效應(yīng)，一是其迅速提振美元的吸引力，帶動美元指數(shù)走高；二是華爾街金融市場的棄股投債行為再度興起，導(dǎo)致美股回落。
期貨經(jīng)紀(jì)商Forex分析師Fawad Razaqzada指出，隨著美債收益率回升，對沖基金可能會發(fā)現(xiàn)很難在如此高的價格繼續(xù)買入美股，不如將資金投向兼顧安全性與較高收益率的美債。
LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby發(fā)布報告指出，盡管美聯(lián)儲明確年內(nèi)將降息，但金融市場再度意識到“高利率狀況將延續(xù)更長時間”，導(dǎo)致華爾街投資機構(gòu)對美股大幅回調(diào)幾率上升的擔(dān)憂與日俱增。
但是，華爾街從來不缺乏反向投資者。
4月2日晚，與聯(lián)儲關(guān)鍵政策利率緊密相關(guān)的隔夜融資率期權(quán)交易市場出現(xiàn)了一些大額的押注，即投資者相信美聯(lián)儲在9月貨幣政策會議舉行前降息50個基點。
“這意味著這些投資者仍相信美聯(lián)儲會在6月扣動降息扳機，并在年內(nèi)降息三次。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理指出。目前而言，敢于開展上述操作的“逆行者”正在減少。
記者獲悉，受美聯(lián)儲延后降息步伐預(yù)期升溫的影響，對沖基金正在進一步“去杠桿”，因為美股回調(diào)與杠桿融資成本居高不下，很可能快速吞噬對沖基金們的所有投資回報。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，對沖基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)的美債期貨杠桿倉位（無論是看漲還是看跌）仍在繼續(xù)下跌，且杠桿型看跌頭寸創(chuàng)下去年7月以來的最低值。
誰在逆勢推高原油黃金價格
面對美聯(lián)儲延后降息步伐預(yù)期升溫與美元走強，原油與黃金價格依然“我行我素”地逆勢上漲。
“這背后，是華爾街投資機構(gòu)對俄烏沖突、巴以沖突等國際地緣政治風(fēng)險持續(xù)升級的擔(dān)憂，遠遠超過美聯(lián)儲降息步伐延后預(yù)期升溫的沖擊。”一位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商指出。
NS Trading負(fù)責(zé)人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對俄羅斯能源設(shè)施的襲擊，正引發(fā)金融市場對原油市場供應(yīng)驟然下滑的強烈擔(dān)憂。加之OPEC+繼續(xù)延長現(xiàn)有的減產(chǎn)措施，令華爾街投資機構(gòu)更有底氣無視美元回升所帶來原油價格下跌壓力，繼續(xù)買漲WTI原油期貨套利。
記者獲悉，尤其是投機資本，正成為近期逆勢推高原油與黃金價格的關(guān)鍵推手。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，投機資本持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周增加8649000桶，甚至超過對沖基金等資管機構(gòu)，成為近期推動油價上漲的最大資本力量。
“盡管量化投資基金因美元指數(shù)回升而技術(shù)性沽空WTI原油期貨，但他們的沽空力度顯然難以匹敵投機資本的炒作國際地緣政治風(fēng)險與買漲原油力度。”這位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商直言。
與此同時，投機資本在COMEX黃金期貨市場同樣“呼風(fēng)喚雨”。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日當(dāng)周，投機資本持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周增加390100盎司，成為近期買漲黃金的最大驅(qū)動力。而投機資本推高黃金價格的理由，同樣是國際地緣政治風(fēng)險升級所帶來的避險投資需求日益旺盛。
這位大宗商品期貨經(jīng)紀(jì)商直言，投機資本對原油與黃金的買漲熱情能持續(xù)多久，存在著較大變數(shù)。若美元保持強勢回升令原油黃金價格漲勢受挫，這些投機資本很可能被迫很快獲利離場；反之若油價黃金繼續(xù)上漲，他們也可能見好就收，除非新的資金持續(xù)涌入原油黃金期貨看漲陣營，讓投機資本看到更大的投資回報。
“目前，能令原油與黃金價格繼續(xù)逆勢上漲的最大支撐，是國際地緣政治風(fēng)險溢價是否進一步上升。但沒人能對這個風(fēng)險溢價做出精準(zhǔn)的估算。”他指出。多數(shù)投機資本持有的黃金原油期貨多頭頭寸已回報不菲，都準(zhǔn)備落袋為安。
