南方財經(jīng)全媒體 資訊通研究員崔?；?綜合報道  11月24日，萬得醫(yī)療服務板塊大漲2.49%。拉長周期看，醫(yī)藥服務子板塊從2019年下半年開始持續(xù)強于醫(yī)藥大板塊。

個股上看，11月24日，蘭衛(wèi)醫(yī)學大漲20%，陽光諾和、九洲藥業(yè)分別收漲5.26%、5.12%。

行業(yè)快速發(fā)展、與發(fā)達國家仍有較大差距

行業(yè)快速發(fā)展。2010年至今我國衛(wèi)生總費用CAGR達14.5%，發(fā)展迅速；近年來公立醫(yī)院檢查費用增速持續(xù)快于藥品增速。

行業(yè)需求旺盛。受人口老齡化、消費升級、慢性病患病率提升影響，行業(yè)需求長期增長。

與發(fā)達國家仍有較大差距。我國醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP比重為5%，遠低于美國17%、日本11%、德國11%；然而我國藥品消費占衛(wèi)生費用占比高大38%，遠高于日本20%、德國14%、美國12%。

政策持續(xù)支持推動行業(yè)發(fā)展

政策持續(xù)支持分級診療和醫(yī)聯(lián)體體系建設，及全國老年醫(yī)療護理服務發(fā)展。11月22日，國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布《國家衛(wèi)生健康委辦公廳關于推廣三明市分級診療和醫(yī)療聯(lián)合體建設經(jīng)驗的通知》以及《國家衛(wèi)生健康委辦公廳關于開展老年醫(yī)療護理服務試點工作的通知》，對民營醫(yī)療服務、康復賽道形成利好。

三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼

醫(yī)療服務板塊三季度業(yè)績表現(xiàn)，在醫(yī)藥大板塊中較為亮眼。2021前三季度營收增長37.35%，歸屬凈利增長59.57%；

受益于業(yè)務快速發(fā)展，醫(yī)療服務板塊毛利率及凈利率提升明顯。2021前三季度銷售毛利率提升了2.53%至38.96%，銷售凈利率提升3.18%至16.42%。

對醫(yī)療服務板塊進一步拆分，CXO板塊繼續(xù)保持較快增長。CXO板塊在去年高基數(shù)背景下仍然保持快速增長，2021前三季度營收、歸母凈利增速分別為42.63%、49.24%。

個股歸母凈利增長看，2021前三季度，藥石科技（+210.79%）、美迪西（+142.06%）、九洲藥業(yè)（+97.65%）、昭衍新藥（+72.76%）、博騰股份（+50.92%）等表現(xiàn)靚麗；

單三季度，泰格醫(yī)藥（+64.80%）、博騰股份（+35.32%）、康龍化成（+53.26%）、昭衍新藥（+76.76%）、九洲藥業(yè)（+80.39%）等延續(xù)高增長態(tài)勢。

配置策略

湘財證券：短期看，醫(yī)保談判落地預期藥品降價幅度比較平穩(wěn)，醫(yī)療服務板塊短期壓制因素解除，有利于鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新從而利好“創(chuàng)新藥”產(chǎn)業(yè)鏈；長期看在醫(yī)改不斷深入的背景之下，醫(yī)療服務板塊成長性較好且具有政策免疫屬性，醫(yī)療服務板塊高景氣持續(xù)。

開源證券：繼續(xù)擁抱賽道價值高、有較深護城河、商業(yè)模式被證明成功的標的，低估值可遇不可求，應拉長時間維度去衡量公司成長性。

愛爾眼科（300015.SZ）：①我國最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機構，目前公司體內(nèi)+集團共有眼科醫(yī)院超600家，擁有眼科醫(yī)生和視光醫(yī)生超8000名，為國內(nèi)行業(yè)龍頭；②三季度因疫情業(yè)績承壓，長期成長仍有確定性:2021三季報營收、歸母凈利潤同比增35.38%、29.59%;毛利率不斷上升，盈利能力持續(xù)改善；③推進戰(zhàn)略新規(guī)劃，加快醫(yī)療網(wǎng)絡布局。公司三季度完成5家醫(yī)院的股權收購，合計花費3.27億元，不斷提升公司診療網(wǎng)絡的廣度、深度和密度。

通策醫(yī)療（600763.SH）：①國內(nèi)第一家以口腔醫(yī)療連鎖經(jīng)營為主要經(jīng)營模式的上市公司；②公司費用率穩(wěn)步下降，規(guī)模效應突顯；三季度公司毛利率、凈利率分別為47.96%和33.01%，穩(wěn)步上升；③始終踐行“區(qū)域總院+分院”模式，四大業(yè)務均穩(wěn)步增長。2021年前三季度種植、正畸、兒科、綜合分別實現(xiàn)營收分別同比增長46.49%、37.89%、41.64%、41.65%。

金域醫(yī)學（603882.SH）：①以第三方醫(yī)學檢驗及病理診斷業(yè)務為核心的高科技服務企業(yè)；②常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)快速增長，新冠檢測持續(xù)貢獻業(yè)績增量；③規(guī)模效應和收入結構優(yōu)化提升公司盈利水平。

三星醫(yī)療（601567.SH）：①三星醫(yī)療以重癥康復為特色，與綜合醫(yī)院有效協(xié)同，ICU+康復+高壓氧多學科合作，形成了可持續(xù)拓展復制的模式；②隨著人口老齡化和康復需求的持續(xù)增長，公司有望進一步擴大領先優(yōu)勢。

偉思醫(yī)療（688580.SH）:①康復醫(yī)療領域龍頭企業(yè)，是少有的在電刺激、磁刺激、電生理、外骨骼機器人以及醫(yī)美射頻、激光能量源設備等領域擁有大量自主知識產(chǎn)權的創(chuàng)新型企業(yè)；②公司不斷迭代核心產(chǎn)品并積極布局康復機器人和醫(yī)美能量源平臺等多元化市場，具備較強的行業(yè)競爭能力。

藥明康德（603259.SH）：①全球領先的制藥以及醫(yī)療器械研發(fā)開放式能力和技術平臺企業(yè)；②傳統(tǒng)業(yè)務驅動業(yè)績快速增長，產(chǎn)能擴張保障未來業(yè)績。目前公司共有37個商業(yè)化、47個臨床III期、235個臨床II期、1229個臨床I期及臨床前期項目；③CRO與CDMO行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司充分發(fā)揮“一體化、端到端”的研發(fā)服務平臺優(yōu)勢，在能力和規(guī)模方面為客戶賦能，有望實現(xiàn)全線業(yè)務的全面增長。

（報告來源：國泰君安、開源證券、湘財證券、中信證券）

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